Tendencja wzrostu ryzyka kredytowego na rynkach finansowych, obserwowane w ostatnich latach sprawia, że coraz liczniejsze są próby tworzenia i ulepszania modelu oceny ryzyka kredytowego. Jednym z tzw. nowych modeli oceny ryzyka kredytowego jest model Moody’s KMV (MKMV) oparty na modelu wyceny opcji. Model ten wykorzystuje zarówno dane księgowe jak i dane pochodzące z rynków finansowych. Przy szacowaniu prawdopodobieństw niewypłacalności (PD – probability of default) wykorzystuje zmienne bezpośrednio obserwowalne (np. E – rynkową wartość kapitału własnego przedsiębiorstwa, D – nominalną wartość zadłużenia itd.) oraz takie, które nie są bezpośrednio obserwowalne (A – wartość rynkowa aktywów, - zmienność wartości rynkowej aktywów).

W modelu tym pojawia się jednak jeszcze inny bardzo ważny parametr, który w wielu modyfikacjach jest traktowany marginalnie lub nawet całkowicie pomijany. Parametrem tym jest parametr μ (średnia stopa zwrotu z aktywów przedsiębiorstwa). Może on znacząco wpływać na poziom ryzyka kredytowego badanych spółek. Oszacowanie tego parametru może odbyć się w oparciu o jeden z najczęściej do tej pory stosowany model wyceny aktywów, którym jest model równowagi rynku kapitałowego CAPM (Capital Assets Pricing Model) oraz konkurencyjny model tzw. model teorii arbitrażu cenowego APT (Arbitrage Pricing Theory). Przy szacowaniu pojawia się jednak dodatkowy element niepewności.

Celem tego artykułu jest omówienie podejść stosowanych do szacowania parametru μ w nowych modelach oceny ryzyka kredytowego, które są stosowane w literaturze i praktyce. Porównanie wartości PD oszacowanych na podstawie modelu MKMV zaprezentuje w jakim stopniu model ten jest wrażliwy na wybór metody estymacji parametru stopy zwrotu z aktywów.

Literatura:

1. Cochrane J. H. „Asset pricing”, Princeton, 2005

2. Deventer D., Imai K., Mesler M., Advanced Financial Risk Management. Tools and Techniques for Integrated Credit Risk and Interest Rate Risk Management, wyd. John Wiley & Sons (Asia) Pte Ltd., 2005

3. Gątarek D., Maksymiuk R., Krysiak M., Witkowski Ł., Nowoczesne metody zarządzania ryzykiem finansowym, WIG-Press, Warszawa 2001

4. Saunders A., Metody pomiaru ryzyka kredytowego, Oficyna Ekonomiczna, Kraków 2001

• Legal notice:
  

  Copyright (c) Pielaszek Research, all rights reserved.
  The above materials, including auxiliary resources, are subject to Publisher's copyright and the Author(s) intellectual rights. Without limiting Author(s) rights under respective Copyright Transfer Agreement, no part of the above documents may be reproduced without the express written permission of Pielaszek Research, the Publisher. Express permission from the Author(s) is required to use the above materials for academic purposes, such as lectures or scientific presentations.
  In every case, proper references including Author(s) name(s) and URL of this webpage: https://science24.com/paper/10637 must be provided.

1. Zdolności dyskryminacyjne wskaźników finansowych w ocenie kondycji finansowej podmiotów gospodarczych
2. Analiza porównawcza nowych metod oceny ryzyka kredytowego