Problems of volatility of financial markets has been always considered. Launched in 1989 volatility indexes are getting more and more popular investment supporting instruments in last few years. Volatility indexes can be used as a market volatility and risk measures. Volatility indexes are useful as market trend measures also.

Volatility has become especially important since July 2007 when the essential decrease of stock prices and increase of volatility were observed at stock exchanges all over the world. Volatility indexes are often called “fear indexes” since they inform about the cost of the portfolio value protection.

The attempt to evaluate the hypothetical volatility index for the Warsaw Stock Exchange (WSE) – VIW20 is made by [Ślepaczuk, Zakrzewski, 2007], applying modified methodology of VIX calculation [VIX White Paper, 2003]. They used tick data for VIW20 calculation but, since WSE is not liquid market, the algorithm requires calibration. In our research, employing VIW20 methodology completed by [VIX White Paper, 2009], we calculate volatility index "VWIG20" [Kompa, Wiśniewski, 2009] on the bases of daily quotations [Kompa, Kawęcka, 2009] .

The aim of the research is causality analysis of the investors, acting on the different markets, behavior. Therefore the investigation covers time series of VIX evaluated on the basis of S&P500 and VWIG20 – the theoretical index of the golden companies quoted at the Warsaw Stock Exchange – WIG20. The research regards daily quotation in 2007-2009 and it is conducted for daily rates of return.

Zagadnienia związane z badaniem zmienności rynków finansowych są w centrum uwagi od zawsze. Nabrały jednak szczególnego znaczenia po lipcu 2007, od chwili gdy giełdy światowe notują istotne spadki  wartości aktywów i zasadniczy wzrost ich zmienności. Indeksy zmienności, zwane często „indeksami strachu”, oznaczają koszt zabezpieczenia portfeli wykorzystujących kompozycje indeksowe na opcjach na te indeksy i dobrze oddają zachowania inwestorów.

Indeksy zmienności są kwotowane na większości płynnych rynków światowych stanowiąc dobrą bazę do zarządzania ryzykiem portfeli indeksowych. Giełda Papirów Wartościowych w Warszawie nie publikuje indeksu zmienności dla swoich indeksów rynkowych, co jest konsekwencją zarówno skali rynku opcji w Warszawie, jak i małej aktywności tego rynku. Gdyby jednak takim indeksem dysponować, to możnaby zbadać relacje przyczynowe – przyczynowość w sensie Grangera – między zachowaniami inwestorów na różnych rynkach finansowych.

Próbę obliczania hipotetycznego indeksu zmienności dla GPW (VIW20) podjęto w pracy [Ślepaczuk, Zakrzewski, 2007] wykorzystując zmodyfikowaną metodologię obliczeń indeksu VIX [VIX White Paper, 2003]. Przedstawiony tam algorytm obliczeń bazuje na tikowych danych transakcyjnych i wymaga istotnych kalibracji w trakcie notowań ze względu na małe obroty rynku w Warszawie.

W niniejszej pracy, korzystając z proponowanej metodologii obliczeń VIW20, uzupełnionej o najnowszy protokół [VIX White Paper, 2009] obliczamy VWIG20 [Kompa, Wiśniewski, 2009] na danych dziennych, rezygnując z minutowego pomiaru czasu. Tak obliczone szeregi czasowe hipotetycznego indeksu zmienności przetwarzamy (ze względu na niestacjonarność) do postaci stóp zwrotu, na których prowadzimy badania przyczynowości [Kompa, Kawęcka, 2009] .

Badaniami objęto szeregi  notowań indeksu VIX, obliczanego na podstawie indeksu S&P500 oraz VWIG20, hipotetycznego indeksu GPW, obliczanego na podstawie indeksu największych spółek WIG20 za lata 2007-2009 roku.

• Legal notice:
  

  Copyright (c) Pielaszek Research, all rights reserved.
  The above materials, including auxiliary resources, are subject to Publisher's copyright and the Author(s) intellectual rights. Without limiting Author(s) rights under respective Copyright Transfer Agreement, no part of the above documents may be reproduced without the express written permission of Pielaszek Research, the Publisher. Express permission from the Author(s) is required to use the above materials for academic purposes, such as lectures or scientific presentations.
  In every case, proper references including Author(s) name(s) and URL of this webpage: https://science24.com/paper/17948 must be provided.

1. Gender parity in public companies in Poland vs. EU equality directive
2. Structure of employment and wages in ICT and tourism sectors in Baltic Sea Region: gender analysis
3. Copyright Collecting Societies and Cable Operators – Assessment of Copyright Value: Taxonomic and Market Comparison Approach
4. Polish pension market performance in comparison to selected benchmarks
5. Effects of the Warsaw Stock Exchange trading sessions extension
6. Emerging Market Analysis: the Example of Warsaw Stock Exchange – rolling windows approach
7. Investigation of the Strong Form Efficient Market Hypothesis: the Example of Selected Investment Funds
8. Investigation of β coefficient stability- rolling windows approach 
9. Badanie efektywności ekonomicznej portfeli losowych generowanych dla kompozycji wybranych indeksów GPW w latach 2000-2006